信托公司上市的话题就像一潭死水，每次有公司传出要上市的消息，都如一颗小石子在水面溅出水花，却又很快平复。上周，有消息称山东国际信托拟赴港IPO，融资不超过5亿美元。这颗“石子”再次激起涟漪。事实上，“水面”下早已暗流涌动，10余家信托公司完成股改，并谋求通过IPO、借壳等形式上市。那么，到底是哪些难题将信托公司拒之上市门外20多年？

20年空窗

近日，有报道称，山东国际信托计划赴港IPO，最快于今年三季度在香港进行首次公开募股，募集资金不超过5亿美元，公司正在为其IPO寻找承销商。北京商报记者向山东国际信托求证此事，但对方未给予确认。

值得一提的是，山东国际信托于去年7月曾发布公告，将公司由有限公司整体变更为股份有限公司，被业内解读为在筹划上市。去年下半年还曾传出计划在A股上市，随后便没有下文。

山东国际信托已不是首例。在此之前，中海信托、北方信托等都曾蓄势IPO，也有不少信托公司申请条件相对宽松的新三板，均无疾而终。除了陕国投、安信信托两家老牌信托公司于20年前上市，目前，在全国68家信托公司中已有15家完成股改，股份制企业在信托行业中占比达到25%。

除了股改，信托公司在上市路上也是相互比拼。去年，信托公司掀起一轮增资潮，业内规模第一的宝座几度易主。业内称，增资即为了上市铺路。但路已铺了20年，信托公司上市依然没有熬出头。

毫无疑问，上市能为信托公司带来诸多好处，包括增强资本实力、完善公司治理、激励利益相关者和提升品牌价值等。

以去年跻身“百亿俱乐部”的重庆信托为例，2010年重庆信托就开始第一波资本扩充，去年10月再次通过资本公积金转增股本增资100余亿元，跃升为业内资本规模老大。重庆信托董事长翁振杰表示，股份制改造的完成将增强公司的资本实力，提高公司的风险抵御能力，推动公司业务转型升级等。

为何“绝缘”

经过多年发展，大部分信托公司都已符合上市的要求。包括注册资本、盈利情况、净资产规模等方面，乃至对资金周转危机时的应对措施也已完备。信托业设立了保障基金用于强制偿付，类似银行的资本充足率指标和保险的偿付资金等。但看似万事俱备，信托公司为何还是无缘上市？

格上理财分析师王燕娱表示，或许正是因为信托公司的实力都很不错，导致同质化较严重，缺乏明显有竞争力的业务，被认为盈利不可持续，加上信托的私募性质，信息披露不充分等因素，信托公司上市之路一直较为坎坷。

用益信托分析师廖鹤凯进一步表示，除了盈利模式不明晰会导致信托业务的可持续性受质疑之外，目前信托公司面对的上市最大阻碍就是监管层没有放行，允许信托公司上市的一纸文件始终没有落地。

据了解，信托公司作为与银行、证券、保险并称的金融业四大支柱，其初心也是希望能在主板上市，但之前的上市之路过于坎坷，信托公司才退而求其次选择新三板。

更令人唏嘘的是，新三板的上市条件和要求，信托公司是符合的，却依然得不到“绿灯”。王燕娱表示，无论是信托公司的历史发展，还是股东背景实力以及当前在金融市场中的地位和作用，信托公司挂牌新三板都可以说是大材小用。“若是监管层在信托公司主板上市方面给予一定支持，相信信托公司都愿意选择在主板上市。另据消息称，监管层不建议信托公司在新三板挂牌。”王燕娱说道。

政策仍须观望

不难看出，相关政策的出台将成为信托公司上市的“救命稻草”。

事实上，在去年4月银监会下发的《中国银监会信托公司行政许可事项实施办法(征求意见稿)》中，已对信托公司上市给出具体的门槛。

在意见稿列出的标准中，“净资产不低于10亿元”几乎只有几家信托公司尚未达到，跨过“三年盈利要求”门槛的也不在少数，不过“有明确的市场定位，且在主营业务中至少有一项主要业务指标(包括但不限于信托资产规模、营业收入、净利润等)最近三年在行业内排名前15名”以及“连续两年监管评级为发展类以上，最近三年内无重大违法违规经营记录”等条件对于中等规模的信托公司来说也不算容易，可见监管层在设门槛上花了心思。

更难以预测的是，监管层在释放了正面的信号后又出现了态度的转变。在上述文件的最终稿里，银监会删除了信托公司上市的相关内容。王燕娱表示，针对信托公司上市，监管层可能还有保留意见。

为什么迟迟不放行？廖鹤凯分析认为，信托公司在上市后，资金规模会迅速扩大，业务也会随之扩容，监管层为防止业务过快增长扩大风险，选择了保留态度。同时，从近三年信托公司的发展和盈利等情况来看，不少信托公司都达到上市标准，放行一家之后每家都会上。但信托公司的盈利持续性有待观察，所以还需时间的验证。